GDP連動債

GDP-linked_bond
金融では、GDPにリンクされた債券は、公認発行者（国）が償却に加えて、国内総生産（GDP）の振る舞いによって異なるリターンを支払うことを約束する債務証券またはデリバティブ証券です。この種の証券は、「株式のような」特徴を持っているという意味で「国の株式」と考えることができます。国のパフォーマンスが予想よりも良い/悪い場合、それはより多くの/より少ない支払いをします。それにもかかわらず、国に対する所有権がないため、株式とは大きく異なります。
GDPにリンクされた債券は、他の変動利付債がLIBORや連邦資金金利などの金利、またはインフレ率にリンクされているのと同様に、国の成長率に関連付けられたクーポン付きの変動利付債の形式です。 、これはインフレ指数債の場合です。これらの証券は、実質GDP、名目GDP、またはその両方の側面を参照するために発行できます。ただし、場合によっては、これらの証券に元本請求がない場合があり、想定元本は投資家の支払いシェアを計算するための基礎としてのみ使用されます。
GDP連動債という用語は、多くの場合、文献のGDP連動債、 GDP連動債、 GDP連動債と同じ意味で使用されます。令状という用語も使用されることがこれは、実際の例がほとんどない比較的新しい資産クラスであるためと考えられます。そのいくつかは、一次発行ではなくリストラから作成されたものです。これらの楽器を構成する方法もさまざまです。たとえば、支払いがGDPの成長のみに依存するエクイティのような証券、またはGDPのパフォーマンスに基づいて調整されたバニラ債に似た別の極端な証券の形をとることができます。国は、楽器の目論見書または目論見書で分類を指定します。

コンテンツ
1 発行者にとっての利点
2 投資家にとっての利点
3 発行者にとってのデメリット
4 投資家にとってのデメリット
5 歴史的背景
6 簡単な例
7 カテゴリ
8 も参照してください
9 参考文献

発行者にとっての利点
債務返済は、支払い能力によって異なります。したがって、国の経済パフォーマンスが悪い場合、投資家への義務に対して支払う必要が少なくなります。これは、このタイプのセキュリティには反循環的な機能があることを意味します。この種の債務が存在すると、債券よりも債務/ GDP比が狭い範囲に収まる傾向があるため、デフォルトの可能性を減らすことができます。
GDPにリンクされた債券は、自動安定装置としても機能し、政策立案者が高成長期に多額の支出をする誘惑を減らします。この意味で、このタイプの債券は、より弱い制度の存在が政府がより不安定な政策を実施することを容易にする発展途上国にとって特に有用かもしれません。さらに、このタイプの債券は、債務返済が少ない時期であるため、経済パフォーマンスが悪い時期に増税する必要が少ないため、政府は変動の少ない税政策を実施することができます。エージェントが時間や自然の状態を超えて消費をスムーズにすることを好むと私たちが信じるなら、そうする価値がしたがって、GDPにリンクされた債券を使用することは福祉を改善するかもしれません。
さらに、エマージング市場は通常、危機時に先進国よりも厳格な措置を講じることを余儀なくされており、国際投資家を安心させる目的で、エマージング市場は危機時に公的支出を削減するのが一般的です。これは、各国が最も必要なときに支出を削減することを意味します。
社会政策の観点から、GDP連動債は、債務返済が少ないことを考えると、経済パフォーマンスが低いときに社会的利益を削減する必要性を減らすため、貧困層に不釣り合いに利益をもたらすと述べられています 。
収益が（とりわけ）GDPによって動かされる企業発行者またはプロジェクトファイナンス発行者にとって、GDPにリンクされた債務を発行することは、全体的な資本構造のリスクを軽減します。
最後に、このタイプの債券は当初、新興市場の文脈で考えられていたとしても、先進国にとって興味深いアイデアを構成します。

投資家にとっての利点
平均収入とともに上昇する収入源を購入したいが、株式市場のボラティリティを望まない投資家にとって、彼らは魅力的かもしれません。人々が理想的に貯蓄する場所を検討した英国の委員会は、理想的な年金は、退職前の平均所得と退職後のインフレに関連していると結論付けました。
これらの商品はまた、投資家に、他の市場参加者と比較して国の見通しについてより好ましい見解を持っている場合、GDPの増加について推測する機会を提供します。

発行者にとってのデメリット
GDPにリンクされた債券は、政治経済問題を引き起こす可能性が良い時期には、国は債務者にもっと支払う必要があるため、市民は、知事が貸し手に有利な債務を契約したと主張する可能性がこれらの債券の特性を心配するもう1つの理由は、GDPの数値を修正せず、さらに悪いことに成長を抑制するために、成長を誤って報告するという逆インセンティブ（モラルハザード）を生み出す可能性があることです。
暴露された追加の批判は、消費者のリスクを保証するタスクにおいて優れている可能性のある他の債務証書があるということです。つまり、たとえば、CPI指数の現地通貨建て債券の場合です。危機は一般的に国内消費の減少によって引き起こされる大幅な為替レートの下落を伴います。この消費の減少はCPIの成長を減速させ、危機の間、それに関連する債券の支払いは少なくなります。経済主体が産出の安定化よりも消費の平準化に関心を持っていることを考えると、CPI指数の現地通貨建て債券は、GDP連動債よりもショックに対する保険を提供する可能性がただし、これらのタイプの債券は、実質GDP成長への直接的なエクスポージャーを許可せず、投資家が国のCPI（国民など）に自然にエクスポージャーを持っている場合にのみ消費を平準化することを許可します。

投資家にとってのデメリット
このタイプのセキュリティを発行して投資するのに十分な数の参加者がいない可能性が最初に動くインセンティブがほとんどないため、市場は部分的に発展しこのタイプの市場のイニシエーターの1人であるということは、リスクを冒し、多くのエージェントがやる気にさせられていない学習プロセスを経ることを意味します。また、投資家が分散できるように、より多くの国がこれらの種類の証券を発行する必要がこれらの事実を考えると、公的介入の余地がたとえば、多国間機関によるイニシアチブは、先駆者の役割を果たし、さまざまな国からのGDP連動債の発行を調整することができます。したがって、非流動性を反映した割引がある可能性が
これらの証券は、投資家に他のソブリン商品とは異なる新しい形態のリスクをもたらします。投資家は、国のGDPレベルと成長経路にさらされており、それは有利な場合とそうでない場合がさらに、投資家は経済データに関して発行国の正直さに翻弄される可能性がこれらの証券は金融デリバティブに類似しているため、これらの証券を評価する方法もやや複雑です。最後に、債務不履行の場合のこれらの商品のランキングは、最近のギリシャとアルゼンチンのGDP連動証券のように、法的元本請求がない株式のような商品であるため、好ましくない可能性が

歴史的背景
GDPにリンクされた債券が実際に発行される前は、発行国の経済パフォーマンスに関連する特徴を備えた債券の出現につながるいくつかの金融革新がありました。メキシコは、1970年代以降、1990年代初頭に、石油価格を指標としたいくつかの債券を発行しました。メキシコ、ナイジェリア、ウルグアイ、ベネズエラは、価値回復権（VRR）を備えたブレイディ債を発行しました。特定の商品の価格は十分に高かった。
最初の純粋なGDPにリンクされた債券は、1990年代に、コスタリカ、ブルガリア、ボスニアヘルツェゴビナによって発行されました 。
ギリシャとアルゼンチンは、それぞれ2012年と2005年の最近のリストラの一環として、GDP連動債といくつかの類似点を持つワラントのような商品を発行しました。
アルゼンチンは、2001年の債務不履行の債務再編の一環として、2002年にGDP連動商品を発行しました。アルゼンチンのGDP連動商品は、投資家が債務不履行で許した債務と引き換えに発行されました。しかし、それに関連する元本がなかったため、債券の形をとることはありませんでした。アルゼンチンのGDP成長率が30年間で特​​定のベンチマークを上回った場合、商品の年間配当により、投資家は商品の想定元本の最大48％を回収することができます。
ギリシャは、GDPにリンクされた債券にいくぶん似ている、2012年の債務不履行の一部としてGDPにリンクされた商品を発行しました。ギリシャの安全保障の条件の下では、投資家は、いくつかの条件が満たされている場合、特定の年に想定元本の最大1％しか受け取ることができません。さらに、ギリシャの令状に対する支払いは、ギリシャのGDPのレベルではなく、ギリシャの成長のみを考慮した公式に基づいています。最後に、GDP連動証券の支払い義務は、ギリシャのGDPが一定の水準に達することを要求しており、ギリシャのGDP予測は低下しています。ギリシャのGDPワラントは、債務不履行が発生した場合に投資家がギリシャ政府に対して主要な請求権を持たないため、技術的には債券ではありません。

簡単な例
ある国が過去数年間に平均3％の割合で成長しており、今後数年間は成長すると予想されているとします。また、この国が7％のクーポンで債券を使用して債務を発行できると仮定します。この国は、年末の生産高の伸びが正確に3％のときに7％を支払う、GDPにリンクされた債券を発行でき、その経済パフォーマンスに応じて多かれ少なかれ支払うことになります。つまり、たとえば、国が3％ではなく1％成長した場合、GDPにリンクされた債券は7％ではなく5％のクーポンを支払います。逆に、異常に優れた経済パフォーマンスがあり、国が3％ではなく5％成長した場合、GDPリンク債は9％のクーポンを支払います。

カテゴリ
シラー法：機器の価値はGDPの価値に依存します
Borensztein and Mauro：リターンは、実質GDPの成長率によって異なります

も参照してください
債券（金融）
普通株
デリバティブ（ファイナンス）
エクイティ
インフレ連動債
変動利付債
ワラント（ファイナンス）

参考文献
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